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昨天晚上，中国的两大互联网公司，腾讯和阿里分别发布了各自的季度财报。
财报发出之后，腾讯的表现一如既往。而阿里的财报却被反复的“吐槽”或批评，主要的梗在于阿里财报中的 0.86 亿净利润。
简单来说，不少人看到阿里 2433 亿营收，净利润却只有 8600 万？当这组巨大反差的数字出现在阿里巴巴最新财报上时，全网炸了锅。以至于出现了“万亿巨头不如街边小店”的嘲讽铺天盖地。
但等等，如果告诉你，这 0.86 亿其实是阿里“主动选择”的结果，而真实的经营故事远比数字精彩，会有造梗的网友相信吗？
所以，接下来，我就试图撕开阿里财报的表层，看看这场数字魔术背后的真相。是一场被误读的财务数字游戏，还是有其它偏见 ……
一份精神分裂的财报
5 月 13 日，也就是昨天，阿里巴巴发布了截至 2026 年 3 月 31 日的第四财季及全年业绩。这份财报呈现出极其罕见的“撕裂感”。
一边是光鲜亮丽的净利润。
- 季度净利润 235.02 亿元，同比增长
96% - 归属于普通股股东的净利润
254.76 亿元
另一边是触目惊心的经营利润。
- 经营亏损 8.48亿元（去年同期盈利 284.65 亿元）
- 经调整 EBITA 仅 51.02 亿元，同比暴跌
84% - 非公认会计准则净利润仅 0.86 亿元，同比降幅达 100%
这种“净利润暴涨、经营利润暴跌”的奇观，正是引发全网热议的根源。但问题的关键在于，这两个数字，到底哪个才是阿里的“真面目”？
文章配图参见 https://mp.weixin.qq.com/s/4X9LDMUKQi4Gjf95xDjskA。
被刻意做低的利润
要理解 0.86 亿的真相，首先必须搞清楚什么是*非公认会计准则净利润（Non-GAAP Net Income）。
下面，我就来尝试解密一下这其中的“非公认会计准则净利润”。
这不是真实利润
简单来说，阿里财报中的这个 0.86 亿不是“真实利润”，而是“调整后的利润”。
要知道，GAAP（公认会计准则）净利润是法定报表数字，包含了所有收入、成本、投资收益、资产减值等；而 Non-GAAP 净利润是管理层调整后的数字，剔除了他们认为“非经常性”或“非现金”的项目，目的是展示“核心经营表现”。
阿里的 Non-GAAP 净利润，主要剔除了以下项目：
- 股权激励费用（非现金支出）
- 股权投资按市值计价变动（如持有的股票涨跌）
- 商誉及无形资产减值
- 资产处置损益等
为什么这次 Non-GAAP 这么低？
为什么这次 Non-GAAP 比 GAAP 低这么多？
正常情况下，Non-GAAP 净利润应该高于 GAAP 净利润（因为剔除了减值等负面项目）才对。但本季度出现了反常的倒挂。
GAAP 净利润 235 亿 vs Non-GAAP 净利润 0.86 亿。
原因就在于，本季度阿里持有的股权投资按市值计价产生了巨额净收益，同时去年同期处置高鑫零售和银泰产生了大额亏损，形成了巨大的基数效应。
换句话说。
GAAP 净利润 235 亿= 真实经营利润（亏损） + 炒股/投资赚的钱（大头） + 去年亏今年不亏的对比效应Non-GAAP 净利润 0.86 亿= 剔除投资收益后，纯经营层面的利润
所以，0.86 亿才是阿里“主营业务”的真实盈利能力写照。
钱去哪儿了？
既然有真实利润，那么钱去哪里了？简单来说，就是三大“吞金兽”吃掉了 300 亿利润。
从去年同期 Non-GAAP 净利润 298.47 亿元，到今年仅 0.86 亿元，近 300 亿利润蒸发，钱都花哪儿了？
阿里 CFO 徐宏在财报电话会上给出了明确答案，科技业务、即时零售、用户体验三大方向。
淘宝闪购 500 亿补贴计划
2025 年 7 月，即时零售，主要是淘宝闪购推出为期 12 个月、总额达 500 亿元的补贴计划，与美团、京东到家正面交锋。
效果立竿见影。
- 即时零售收入同比增长
57%至 199.88 亿元 - 但销售和市场费用占收入比从 15.3% 飙升至
21.9%，同比增加172 亿元
千问 App 30 亿春节红包
作为阿里 C 端 AI 的核心，千问 App 在 2026 年春节投入了 30 亿元 进行用户获取，这是阿里历史上春节活动投入最大的一次。
- 上线 7 天下载量破 1000 万
- 但“所有其他”分部经调整 EBITA 亏损从 34 亿扩大至
211.6 亿元，科技业务投入是主因
AI 基础设施三年 3800 亿
阿里已宣布未来三年投入超过 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。
拆开来看本季度。
- 资本开支高达
269 亿元，重点投向数据中心、服务器算力扩容 - 云智能集团收入同比增长
38%，AI 相关产品收入连续 11 个季度三位数增长，占比达 30%
一场账面富贵
既然主营业务几乎不赚钱，那 235 亿的 GAAP 净利润从何而来？
答案是，投资收益和会计游戏。说白了，这 235 亿净利润，只是一场账面富贵而已。
股权投资市值计价变动
阿里持有大量外部公司股权（如蚂蚁集团、各类 AI 公司等）。本季度这些投资按市值重估产生了净收益同比增加，直接推高了净利润。
但这笔钱只是账面浮盈，并未实际变现。股市涨跌无常，这部分收益不可持续。
去年同期处置资产的低基数
2025 年同期，阿里处置高鑫零售和银泰产生了大额亏损，导致当年净利润基数极低（仅 119.73 亿元）。今年没有这笔亏损，同比自然“暴涨” 96%。
所以，235 亿的净利润增长，本质是“会计对比效应”，而非经营改善。
阿里的真实家底
看到 0.86 亿，很多人担心阿里是不是“不行了”。
但看看现金流和现金储备。
现金及其他流动投资 5208.24 亿元（约 755 亿美元）- 剔除长期债务后，
净现金约 590 亿美元 - 2026 财年自由现金流净流出 466 亿元，但主要是
主动投资所致
阿里 CFO 徐宏明确表示，我们有信心继续投资以实现增长。
这不是“没钱赚”，而是“有钱不赚，选择投入”的战略抉择。
说白了，阿里手里有钱，但选择烧钱。
市场反应
有趣的是，这份“利润暴雷”的财报发布后，阿里美股盘前一度下跌，但开盘后“逆势上涨超 7%”，报 144.3 美元。
市场先生给出的反应是，聪明的资本看懂了。
那么，资本市场到底看懂了什么？
云业务加速：外部商业化收入增长 40%，AI 收入连续 11 季度三位数增长即时零售起量：收入增 57%，单位经济效益提升国际业务减亏：经调整 EBITA 亏损从 35.74 亿收窄至 1.38 亿
聪明的投资者意识到，阿里正在用短期利润换取长期护城河。
总结
回到最初的问题，阿里财报真实情况如何？0.86 亿背后的战略真相是什么？
真相是，这是一份“战略性亏损”的财报。
0.86 亿 Non-GAAP 净利润= 主营业务在巨额投入下的真实盈利能力235 亿 GAAP 净利润= 包含投资收益的账面数字，不可持续经营亏损 8.48 亿= 大规模战略投入的财务结果
阿里的逻辑其实很清晰，我们现在每少赚 1 块钱利润，是为了未来能赚 10 块钱。就这回事！
在 AI 和即时零售这两条关乎生死的赛道上，阿里选择了饱和式投入。这不是财报难看，而是一场主动发起的战争。
所以，别被 0.86 亿骗了，这不是阿里的终点，而是它的起跑线。
注意力别在 0.86 亿上，那不是真阿里。
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本文原文出处：业余草： » 阿里财报暴雷，净利润只剩 8600 万了？